Serge Chaly

Дисклэймер от 29 декабря 2008 г.
Тем, кто будет читать дальше, стоит иметь в виду 3 вещи:
1. Это т.н. forced прогноз. Иными словами, меня попросили высказать свое мнение, если бы не эта просьба, этот текст никогда бы не появился на свет. Здесь я его напечатал только для того, чтобы потом у всех была возможность сравнить оригинал с тем, что появится в газете (особенно с учетом моего опыта общения с прессой, "Комсомолка" как раз приятное исключение).
2. Это текст написан для газеты, практически таблоида. Соответственно многие вещи изложены слишком упрощенно. Особенно с учетом заявленного ограничения на размер комментария.
3. Понятно, что любой проноз - сценарный. Поскольку спрашивали однозначное мнение - привел свой рабочий вариант.
(Газетный номер выходит 30 декабря, кстати)

Итак:

Пришло вчера письмо из "Комсомолки":
Доброго дня, Сергей!
Мы тут задумали подготовить экономические прогнозы на следующий год. Дело, конечно, неблагодарное, но ....
к вам вопрос по валютной части: как думаете, сколько рублей будет стоить доллар, евро, рос. рубль в будущем году и почему. ответ нужен на пару абзацев до завтрашнего утра.

Мой ответ:
1. Весь следующий год пройдет под знаком дальнейшего разворачивания мировой дефляционной депрессии. Остальные центробанки рано или поздно (чем позднее, тем хуже для них) будут вынуждены присоединиться к политике "нулевых процентных ставок", начатой Федеральной резервной системой США. Это будет означать падение остальных валют по отношению к доллару. Особенно это касается евро в связи с особенностями экономики еврозоны. У них общая монетарная система (денежно-кредитная), но разная фискальная (налогово-бюджетная). Это сильно затрудняет координацию гоударственного стимулирования экономик еврозоны методами фискальными (что уже делает США), после того как монетарная политика окажется бессильной (процентные ставки уйдут в ноль). Плюс сюда еще и политические трения между Саркози и Меркель.
Итого - в течение следующего года пара евро-доллар выйдет на паритет (ну скажем зона 1.15 - 0.95 евро за доллар долларов за евро - см. комментарий)

2. Дефляционная депрессия = уничтожению спроса на сырьевые товары. Учитывая неспособность ОПЕК к выполнению собственных ограничений по добыче нефти пока она совсем не упадет в цене (как было в 1998, при цене на нефть в 10 долл/баррель), а также резкое замедление экономики Китая (в следующем году рост Китая может совсем остановится) это будет означать:
В течение следующего года нефть (корзина ОПЕК) будет стоить дешевле 20 доларов за баррель.

3. Это, в свою очередь, будет означать резкое ухужшение платежного баланса России, для исправления которого понадобится девальвация российского рубля на 40-50% к корзине валют ЦБ (на 55% состоит из доллара и 45% из евро). Сейчас курс стоимость корзины составляет 33 рубля, учитывая будущий паритет доллара и евро, курс российского рубля упадет в течение следующего года до 50 руб за доллар.

4. Учитывая зависимость экономики Белоруссии от России (по опыту прошлых кризисов - они протекают у нас примерно в 2 раза тяжелее, чем в России - см. девальвацию 1998-99 гг.), п.3 будет означать девальвацию белорусского рубля на 80-100% (также к пока еще не определенной корзине валют, состав которой будет ясен только в следующем году). Опять же - это примерно 4000 белорусских рублей за доллар в течение следующего года.

5. Ну и до кучи - не о валютах (а то что же вы меня только об этом спрашиваете, я могу и об остальной экономике сказать). После круглого стола было много критики в адрес "некоторых так называемых финансовых аналитиков" по поводу моего прогноза по недвижимости. Так вот я подтверждаю свое мнение -  в течение следующего года стоимость 1 кв. м. на вторичном рынке в Минске будет ниже 900 долларов. Механизм и причины такого снижения я уже объяснял.


Update от 29 декабря 2008 г.
Учитывая, что именно последний пункт (как ни странно - я то думал, что наибольшее сопротивление вызовет прогноз курса белорусского рубля) вызвал наибольшее сопротивление (по словам корреспондента газеты) у других опрашиваемых (особенно "профессиональных экономистов"), меня попросили вдогонку уточнить логику именно мнения о ценах на недвижимость.
Опять же, выкладываю отправленный кусок безо всякого редактирования:

1. На вторичном рынке велика доля т.н. «инвестиционных» квартир – в Белоруссии кроме вложений в недвижимость или банковских вкладов не было никаких других инвестиционных инструментов.

2. Схема была проста и действовала, пока темпы роста цен на недвижимость были больше процентных ставок по ипотечным кредитам – квартиры покупались на уровне закладки фундамента и продавались сразу после постройки дома.

3. В связи с тем, что а). понизилась покупательская способность населения (и еще понизится в течение следующего года) и б). сворачиванием ипотечного кредитования (или в лучшем случае «лишь» роста процентных ставок по этим кредитам) рынок вторичного жилья практически «встал».

4. Кроме того, надо иметь ввиду, что большинство сделок на вторичном рынке были «цепными» сделками, а в основании цепочки нескольких покупок-продаж всегда был покупатель с «живыми» деньгами. Поэтому фактор №3 будет иметь мультипликативное, повышенное значение.

5. Остановка роста цен на жилье означала уже чистые убытки владельцам инвестиционных квартир. Первой их реакцией было не снижение цен, а увеличение срока ожидания покупателя на их квартиры (с нескольких дней скажем весной 2007 года до нескольких месяцев сейчас). Фактически это уже означает снижение цен в экономическом смысле (так же как дефицит товара означает заниженность цены на него, так и избыток продавцов при недостатке спроса означает завышенность цены)

6. Проверить тезис №5 легко. Необходимо лишь иметь ввиду, что цены продавцов – это каталожные цены. Реальные сделки проходят со скидками до 25% (особенно если придти с чемоданом наличных денег, показать их и сказать – беру сейчас но минус 25%).

7. Рано ли поздно (уже началось) владельцы инвестиционных квартир начинают продавать, чтобы избежать убытков по кредитам и в страхе, что завтра будет еще дешевле чем сегодня.

8. Как только начинается этот процесс, он становится самоподдерживающимся – не только продавцы наперегонки стремятся продать, но и покупатели пропадают (зачем покупать то, что завтра будет дешевле)

9. Именно в этот момент (т.е. прямо сейчас) появляются заказные «аналитические» статьи и интервью риэлторов на тему:
«Недвижимость всегда в цене, она же не может падать» (спросите об этом Японию 90-х, Гонконг 87го, Америку нынешнюю)
«Себестоимость не падает же» (это отдельный вопрос, почему она не падает при многократном падении цен на цемент и металлы в разы в течение всего нескольких последних месяцев)
«Спрос на наши квартиры велик со стороны россиян» (все еще хочу увидеть хоть одного такого россиянина – все работающие здесь русские в филиалах российских компаний, кого я знаю, все снимают жилье а не приобретают его) и т.п.

10. Простым способом проверки "переоцененности/недооцененности" жилья является такой показатель, как P/R (аналог P/E для акций) - price-to-rent ratio. Иными словами, сколько лет надо окупать квартиру, сдавая ее внаем. Дело в том, что стоимость аренды примерно растет с ростом доходов населения (и обычно даже вровень с инфляцией). Это именно цены на жилье способны резко отрываться от экономически обоснованных (как в ту, так и в другую сторону). Обоснованными будут такие цены, когда срок окупаемости жилья не более 10 лет. Все, что выше - признак спекулятивного завышения цены.

11. В общем, не ведитесь на явно тенденциозное мнение людей, кровно заинтересованных в срочном сбыте своего залежалого и дешевеющего товара.


Еще Update от 29 декабря 2008 г.
Поскольку прогноз получился достаточно мрачный (по мнению газеты), за исключением удешевления жилья, меня отдельно попросили написать хоть что-нибудь позитивное о кризисе. Мой ответ:

Вы знаете, позитив найти в этом кризисе оказалось очень сложно...
На самом деле единственное, что приходит в голову - это будущие глубинные изменения в психологии людей. После таких рецессий люди как правило (если верить опыту предыдущих кризисов) возвращаются к традиционным "вечным" ценностям, отбрасывая все сиюминутное и наносное. Безудержное "демонстративное" потребление и жизнь в кредит сменит бережливость и умеренность. Трудовая этика тоже изменится - вся эта пена в виде вчерашних студентов, стразу желающих заоблачные зарплаты, не имея необходимых знаний и опыта уйдет, и более адекватными будут как работники, так и наниматели. Про возврат к семейным ценностям я уже много раз говорил.
В конечном счете любой кризис - это очищение от излишеств предыдущего "кутежа" (как в экономическом, так и психологическом смысле).
И еще одно. Психологам известно, что степень счастья человека опередляется не его абсолютным благополучием, а относительным. Человек все время сравнивает себя с другими и способен испытывать несчастья от улучшения жизни близкого. Более подробно этот механизм (со ссылками на научные работы) я объяснил в комментарии на пост своей хорошей знакомой. Прочтите, чтобы понять нижеследующее.
Соответственно, парадооксальным образом, недовольство жизнью может даже уменьшиться при уменьшении общего благосостояния. Ключевое условие для этого - издержки кризиса должны быть равномерно (справедливо?) распределены в обществе. В противном случае конфликтность может только возрасти.